Рынок золота говорит о том, что ФРС блефует

30.07.2024
Перевод: аналитик Tavid Майт Краун

Последние события на рынке золота свидетельствуют о том, что Федеральная Резервная Система блефует, инфляцию остановить не удается, а огромный государственный долг неизбежно вынуждает вернуться к эмиссии денег. Почему это происходит и к чему ведут текущие тенденции, рассказывает инвестиционный банкир Ник Джамбруно (Nick Giambruno).

Предлагаем вашему вниманию статью Ника Джамбруно, опубликованную на портале The International Man (первый график выполнен в Tavid).

После финансового кризиса 2008 года ФРС снизила процентные ставки примерно до нуля и удерживала их на этом уровне в течение нескольких лет. В конце 2015 года рост процентных ставок возобновился и продолжался до конца 2019 года, когда на рынке сделок РЕПО (от англ. repurchase agreement, соглашение выкупа) наступил кризис.

После начала пандемии и связанной с ней истерии в начале 2020 года Федеральная Резервная Система вернула процентные ставки к нулю.

В 2022 году инфляция достигла 40-летнего максимума, что вынудило ФРС снова повысить процентные ставки. Рост процентных ставок был одним из самых быстрых в истории. Всего за 18 месяцев центральный банк поднял процентные ставки с 0% до 5%, где они и остаются по сей день.

Приведенный ниже график иллюстрирует денежно-кредитную политику за последние 18 лет.

Поскольку расходы по государственному долгу скоро станут самой крупной статьей расходов в бюджете США, то не думаю, что Федеральная Резервная Система сможет еще долго повышать процентные ставки.

Для контекста давайте вспомним, когда в последний раз в США бушевала инфляция. В начале 1980-х годов Пол Волкер, глава Федеральной Резервной Системы, был вынужден поднять процентные ставки более чем до 17%. Однако в то время государственный долг США составлял 30% от валового внутреннего продукта (ВВП). Сегодня долг превышает 120%, причем растет с бешеной скоростью.

Поэтому сегодняшний уровень долга и связанные с ним процентные платежи являются причиной того, что вариант Волкера не рассматривается. Растущие процентные платежи могут довести правительство США до банкротства. Поэтому я не думаю, что ФРС  сильно повысит процентные ставки, скорее всего, вообще не повысит.

Фактически, ФРС взяла паузу в повышении ставок год назад (в июле 2023 года) и совсем недавно дала понять, что, по всей вероятности, скоро снизит ставки.

Это фактически означает, что Федеральная Резервная Система отказалась от борьбы с инфляцией. Годовой рост потребительских цен остается на уровне 3,3%, что намного выше целевого показателя ФРС в 2%.

Другими словами, даже по их искаженной статистике, ФРС потерпела неудачу. Они даже не приблизились к своему целевому показателю инфляции. Это серьезный провал.

Золото показывает, что ФРС блефует

Во время нынешнего цикла повышения процентных ставок с ценой золота происходит нечто странное. Исторически золото отрицательно коррелировалось с реальными процентными ставками.

Когда реальные процентные ставки растут, золото, как правило, падает, и наоборот. Причина в том, что при высоких реальных процентных ставках инвесторы предпочитают держать не золото, а государственные облигации США.

Такая историческая взаимосвязь была разорвана в 2022 году. После повышения процентных ставок Федеральным Резервом реальные процентные ставки начали стремительно расти. Но при этом выросла и цена на золото!

Цена золота и реальные процентные ставки (инвертированная). Если раньше между ними была высокая отрицательная корреляция, то теперь она нарушена. Источник: Глобальная инвестиционная стратегия BofA, Bloomberg.

Золото не просто выросло, а взлетело до новых рекордов. Многие аналитики не осмелились бы предсказать такое в условиях растущих процентных ставок.

Тот факт, что золото нарушило обратную корреляцию с реальными процентными ставками и взлетело до рекордных максимумов, выглядит странно и говорит о том, что что-то происходит..

Рынок машет красным флагом

Последний раз подобное происходило в 1970-х годах, когда инфляция вышла из-под контроля. Тогда инвесторы активно скупали золото, потому что не верили, что ФРС сможет контролировать инфляцию. И это несмотря на рост реальных процентных ставок.

Очень велика вероятность того, что сегодня рынок скажет нам нечто подобное. Рынки указывают нам на то, что Федеральная Резервная Система оказалась в ловушке. Рост госдолга США вынуждает ФРС отказаться от борьбы с инфляцией и заняться по сути еще большим обесцениванием валюты.

Другими словами, ФРС пытается утверждать, что может свернуть свою схему Понци (Ponzi scheme), а рынок золота называет это блефом.

Очень важно понимать, что если Федеральная Резервная Система откажется от борьбы с инфляцией, то она вернется к той же политике, которая изначально создала инфляцию.

Количественное смягчение – это используемый центральными банками эвфемизм для безудержного обесценивания валюты. Оно наверняка скоро возобновится и будет более масштабным, чем предыдущие программы.

Хотя, ФРС может придумать какое-нибудь другое запутанное название, но эффект будет тот же – обесценивание валюты.

Во время истерии в связи с пандемией ФРС создавала из воздуха 120 миллиардов долларов в месяц – гораздо больше, чем 40 миллиардов долларов, создававшихся во время предыдущего денежного кризиса. Две предшествующие программы эмиссии были еще меньше.

Если цена золота уже ставит новые рекорды в условиях растущих реальных процентных ставок, представьте, что произойдет, когда ФРС снова начнет печатать деньги. Причем делать это она будет в больших количествах, чем в предыдущие разы.

А теперь давайте сложим пазл воедино, чтобы увидеть общую картину.

1. Одно из самых агрессивных повышений процентных ставок за всю историю не остановило инфляцию.
2. Федеральная резервная система больше не может сильно повышать процентные ставки, поскольку из-за резкого роста процентных выплат правительство США просто обанкротится.
3. Количественное смягчение (QE) возвращается и будет самым масштабным в истории.

Если три вышеприведенных пункта верны – а я уверен, что это именно так, – то они поднимают важный вопрос: как Федеральной Резервной Системе удастся избежать ситуации, когда ее вынуждают постоянно печатать деньги?

Я не думаю, что это возможно. И последствия будут очень серьезными.

Это может быть последний цикл повышения процентных ставок перед бесконечным печатанием денег, что может предвещать крах доллара или, как выразился крестный отец австрийской экономики свободного рынка Людвиг фон Мизес, «окончательную и полную катастрофу соответствующей денежной системы».

К сожалению, большинство людей не понимают, насколько ужасающими могут быть последствия валютного краха. И мало кто знает, как к этому подготовиться.

Скорее всего, мы станем свидетелями необычайной волатильности на финансовых рынках, которая уничтожит сбережения и пенсионные накопления обычных людей. И я говорю не только о крахе фондового рынка и валютном кризисе. Это нечто гораздо более масштабное, способное изменить всё общество. Это создало экономическую ситуацию, подобной которой мы никогда не видели. Назревает серьезный кризис, который затрагивает самые разные сферы.