Kuld ja hõbe odavnesid järsult, aga paanikaks pole põhjust

01.02.2026
Autor: Tavidi analüütik Mait Kraun

Kullaturul toimus reedel viimase nelja kümnendi suurim päevane hinnalangus. Hõbe tegi ajaloo suurima päevasisese kukkumise. Taoline volatiilsus on nõnda kiiresti kallineval turul oodatav ning praegu toimub turul puhastus, kus pestakse välja spekulante ja laenurahaga sisenenud investoreid.

Minu hinnangul on tegemist igati tervisliku nähtusega ja pikaajalise investori jaoks paanikaks põhjust ei ole.

• Reedene langus pesi välja hulganisti spekulatiivset raha, väärismetallide fundamentaalne pilt pole muutunud.
• Föderaalreservi juhi vahetus on lühiajaline narratiiv, USA rahapoliitikat juhivad ka edaspidi riigivõla ja eelarve tegelik olukord.
• Kullaturul on ajalooliselt olnud suuri langusi alati ka tõusutsüklite keskel.
• Pikaajalise vaatega investori jaoks võib olla kujunemas hea ostukoht.

Hinnalanguse sütikuks sai uudis, et USA president Donald Trump plaanib järgmisena Föderaalreservi etteotsa panna Kevin Warshi. Teda nähakse teiste kandidaatidega võrreldes pigem kui “karmi inflatsiooni vastu võitlejat” ning paljud panustavad, et dollar hakkab tänu temale tugevnema. Tugevam dollar oleks praeguste turuteooriate järgi kulla jaoks halb uudis.

Minu hinnangul ei ole uuel Föderaalreservi juhil muutuste elluviimiseks aga erilist mänguruumi. USA rahapoliitikat juhib ka edaspidi riigivõla ja eelarve olukord ning vajadus viia laenukulud (ehk intressid) alla. Need piirangud jätavad keskpangale rangema poliitika elluviimiseks vähe ruumi.

Seetõttu näen reedesi sündmusi pigem lühiajalise narratiivina. Suured trendid ei ole muutunud. Arvatavasti jätkuvad ka edaspidi rahapoliitilised meetmed, mis dollarit reaalvarade (kaasa arvatud kuld) suhtes nõrgestavad. Seega võib pikaajalise investori jaoks olla kujunemas hoopis hea sisenemiskoht.

Üks ajaloo suurimaid hinnalangusi

Kulla hind langes päevasiseselt 12 protsenti, mis on suurim kukkumine alates 1980ndate algusest. Hõbeda hind oli päeva sees koguni 36 protsenti miinuses, mis on ajaloo suurim päevane langus. Päeva lõpetas kumbki metall vastavalt 9 ja 26,3 protsenti miinuses.

Võib öelda, et väärismetallide hinnad olid tõusmas veidi liiga kiiresti, seega oli korrektsioon oodatav. Reedesed uudised olid lihtsalt juba küpseva hinnakorrektsiooni sütikuks. Mingit märkimisväärset mõju keskpanga juhi vahetumine väärismetallide pikaajalisele tõusutsüklile minu arvates ei oma. Alusprobleemid ei ole muutunud – riigivõlg on suurim alates II maailmasõjast, eelarve on sügavas miinuses ning välisinvestorid loobuvad oma dollarireservidest. Pigem näeme edaspidi, kuidas keskpank hakkab aina enam töötama Washingtoni ja Trumpi huvides, minetades oma iseseisvuse.

Arvestades hinnatõusu kiirust on see korrektsioon tervislik. Kulla hind tõusis enne korrektsiooni seitse päeva järjest, tõustes selle aja jooksul enam kui 1000 dollari võrra (+21%). Arvestades kullaturu suurust on selline liikumine äärmiselt erakordne. Hõbeda tõus oli veelgi kiirem – vaid 14 kauplemispäevaga kallines valge metall 58 protsenti.

Seega – pärast reedest korrektsiooni oleme kulla hinnaga tagasi 22. jaanuari tasemel, hõbedaga aga 13. jaanuari tasemel.

Hinnalangus aitab turgu puhastada

Üheks nõnda kiire hinnalanguse põhjuseks oli asjaolu, et turule on sisenenud palju spekulatiivset raha. Mis on spekulatiivne raha? Need on kauplejad ja investorid, kes ostavad kulla ja hõbedaga seotud väärtpabereid võimendusega. Teisisõnu, kasutavad hinnatõusule panustamiseks laenatud raha.

Kui hind järsult langema hakkab, võib investoritel laenu tagatisraha otsa saada. Kui tagatisraha langeb alla kriitilise piiri, likvideeritakse positsioon maakleri poolt jõuga (nn margin call). Ehk investor on sunnitud positsiooni ära müüma – need müügitehingud annavad hinnalangusele hoogu juurde. Kaotused kuhjuvad aina rohkematel investoritel ning see võimendab müügilainet veelgi. Müügilaine surub hinda järjest madalamale ning tekib doominoefekt. Just seda reedel nägimegi.

Sellised korrektsioonid on nõnda kiiresti kallineval turul teretulnud nähtus – see tähendab, et turg puhastub. Välja süüakse turule ahnuse ajendil sisenenud investorid, kes soovivad tõusu pealt kiiret kasumit teenida. Samuti peseb turg välja nii-öelda nõrgad käed, kes ei ole pikaajalised investorid ning ei saa lõpuni aru, miks nad väärismetalle omavad. Need kaks gruppi investoreid ostavad tavaliselt ajendatuna ahnusest ja müüvad ajendatuna hirmus. Reedel asenduski ahnus hirmuga.

Fookust tasub hoida suurel pildil

Nagu eelmisel nädalal avaldatud kullaturu analüüsis kirjutasin – pulli otsas püsimine ei saa olema lihtne (pull sümboliseerib tõusuturgu). Lühiajaliste hinnaliikumiste asemel tasub hoida fookus pikaajalisel pildil ning mõista, miks investor üldse väärismetallidesse investeerib. Mis on need struktuursed põhjused, mis väärismetallide hindu valuutas mõõdetuna kõrgemale veavad? Kas läinud reedel need trendid pöördusid või mitte? Milline on pikaajalisem, mitme aasta vaade?

Suurtel pulliturgudel tuleb alati ette ka suuremaid langusi. Vaatame kas või viimast suuremat pulliturgu, mis kestis aastatel 2001-2011. Kuld jõudis selle perioodi jooksul odavneda tippudest neljal korral vähemalt 20 protsenti.

Olgu mainitud, et kuld küll langes pärast 2011. aasta tippe neli aastat järjest, kuid isegi need investorid, kes sisenesid turule 2011. aasta hinnatipus, on tänaseks ka inflatsiooniga arvestades suures plussis. Seega tasub vaadata väärismetallide turge just pikema horisondiga.

Kindlasti ei arva ma, et meil on ees aastate pikkune langus. Minu hinnangul oleme hetkel väärismetallide tõusutsükli keskfaasis. Sellele viitavad mitmed olulised suhtarvud – nii kulla ja hõbeda hinnasuhe, kulla ja aktsiate hinnasuhe kui ka rahamassi ning väärismetallide hinnasuhted. Arvatavasti kestab see korrektsioon pigem nädalaid või kuid, mitte aastaid. Volatiilsus jääb samuti kõrgeks, tekitades investorites emotsioone. Külm närv ja selge mõistus on sellistel puhkudel võtmetähtsusega.

Ma ei tea, kuivõrd sügavaks see langus kujuneb ja kas odavnemine jätkub ka uuel nädalal. Lühiajaliselt on ebakindlust palju. Julgemate jaoks võib olla kujunemas (või kujunenud?) hea ostukoht.