Kullaturg on suve lõpus rahunemas. Mis tasemetel on ostukohad?

14.08.2025
Autor: Tavidi analüütik Mait Kraun

Kulla hind on suve lõpus võtnud hingetõmbepausi. Aprillis saavutatud hinnarekordite ületamiseks läheb arvatavasti aega veel kuid. Pikaajalist pilti vaadates on kuld aga jätkuvalt tõusutrendis. Kuna hind on liikumas külgsuunaliselt, toon selles analüüsis välja atraktiivsemad ostukohad.

Kulla hind langes juulikuu kokkuvõttes kokku 0,4 protsenti, 3289,8 dollarini untsist. Augustis on hind uuesti tõusma hakanud ning kaupleb praeguseks 3345 dollaril untsist.

Kuld on pärast aprillikuiseid tippe liikunud peamiselt külgsuunaliselt, aga püsib sellegi poolest kõrgel tasemel. Aprillis jõudis kuld päevasiseselt 3500,1 dollarini untsist.

Kui vaadata lühiajalisi faktoreid, siis on augustis kulla hinnale tuge pakkunud USA riigivõla pealt saadavate intresside langus ning dollari odavnemine. Samuti pakub tuge ebakindel geopoliitiline olukord Euroopas ja Lähis-Idas.

Suuremat pilti vaadates on kulla hinna üheks peamiseks veduriks jätkuvalt riikide võlakoormate kasv ning eelarvete olukorra halvenemine. USA valitsuse eelarve puudujääk ulatus ainuüksi juulis ligi 300 miljardi dollarini, kasvades aastaga 20 protsenti. Praegu liigutakse kursil, kus eelarve saab olema tänavu oodatust palju suuremas puudujäägis. Sarnaseid trende näeme ka paljude teiste riikide puhul. Heaks näiteks on Prantsusmaa, mille rahanduse olukorrast ka juulis pikemalt kirjutasin.

Paljud investorid teavad, et matemaatiliselt on tegemist jätkusuutmatu kursiga ning pabervarasid vahetatakse aina rohkem reaalvarade vastu. See peegeldub lisaks kulla hinnakasvule ka näiteks põllumaa hinnakasvus. Aina rohkem tehakse panuseid sellele, et lõpuks lahendatakse liigse võlakoorma ja eelarvega seotud probleemid inflatsiooni ehk raha väärtuse languse kaudu. Selle vastu on aga vaja ennast kaitsta.

Kulla nõudlus püsib tugev

Maailma Kullanõukogu avaldas hiljuti kulla teise kvartali nõudluse andmed – selgus, et nõudlus kasvas aastatagusega võrreldes 3 protsenti, 1249 tonnini. Dollarites mõõdetuna suurenes nõudlus kulla hinnatõusu tõttu lausa 45 protsenti.

Investorite huvi kulla vastu on järsult kasvanud just tänavu. Seda peegeldab kulla sissevool kullaga tagatud börsil kaubeldavatesse fondidesse (ETF). Olgu öeldud, et ETFidega kaasneb kolmanda osapoole risk ning kui inimesel on soov oma varasid ka finantssüsteemi riskide vastu kaitsta, tuleks seda teadvustada.

Juulis sissevool ETFidesse küll vähenes, aga jooksva aasta lõikes on pilt jätkuvalt tugev. Teisisõnu, investorite huvi kulla vastu püsib kõrge.

Ka keskpangad üle maailma on panustamas reaalvaradele, eelkõige kullale. Kuigi keskpankade kullaostud teises kvartalis mõnevõrra jahenesid, siis püsivad ostud siiski Ukraina sõjale eelnenud ajaga võrreldes kõrgel tasemel.

USA riigivõla intresside langus ja dollari odavnemine

Enne 2022. aastat kehtis lihtne loogika – kui USA riigivõlakirjade intress tõusis, siis sattus kuld surve alla ja vastupidi. Põhjuseks asjaolu, et riigivõlakirjad on peamine vara, mis kullaga turvasadama vara tiitli pärast reeglina konkureerib. Ehk kui inimene soovib paigutada vara madala riskiga, siis on tavaliselt olnud sõelal just kuld ja riigivõlakirjad. Kui riigivõlakirjade pealt saab kõrgemat intressi, siis kuld ei ole alternatiivina nii atraktiivne.

2022. aasta sügisel see seos aga murti ning vaatamata sellele, et USA võla pealt makstavad reaalintressid (intress, millest on inflatsioon maha arvutatud) tõusid 15 aasta kõrgeima tasemeni, hakkas kuld hoopis kiiresti kallinema.

Seos ei ole küll arvatavasti täielikult murtud, kuid fundamentaalselt ei hoia kõrged intressid enam kulda tagasi. Teised faktorid on lihtsalt muutunud palju määravamaks – rekordilised võlakoormad, keskpankade massilised kullaostud ning Aasia turgude nõudlus.

Võib öelda, et viimase kuu jooksul on intresside kerge langus siiski kullale tuge pakkunud. Intressid on omakorda alla tulnud selle tõttu, et kauplejad peavad Föderaalreservi järgmise kuu intressikärbet aina tõenäolisemaks. Ka dollari langus on augustis kulda toetanud, dollariindeks (DXY) on langenud lõikuskuul 2,5 protsenti.

Tehniline analüüs ning atraktiivsed sisenemiskohad

Tehnilist pilti vaadates on viimastel kuudel tekkinud selge vastupanu tase 3430-3440 dollari taseme juurde. Sellel tasemel on kuld päeva sulgumishindu arvestades tipu saavutanud neljal korral – nii aprillis, mais, juunis kui ka juulis.

Pärast igat püüdlust varasemaid tippe ületada on kulla hind uuesti kiiresti alla tulnud. Samas on positiivne see, et langused on järjest tagasihoidlikumad ning volatiilsus on kahanenud. Juulis tundus, et kulla hind võiks uuesti rekorditeni tõusta, aga just eelpool nimetatud tasemele jõudes tuli hind kiiresti alla tagasi. Kui kõne all olev tase (3440$) otsustavalt ületatakse, siis võime näha kiire hinnatõusu jätkumist.

Pean hetkel kõige tõenäolisemaks, et külgsuunaline liikumine kestab veel mõned kuud. Kuna fundamentaalne pilt (nõudlus ja muud faktorid) on jätkuvalt tugev, siis võiks hinnatõusu jätkumist oodata sügiskuudel või äärmisel juhul talvel.

Kulla hind eurodes

Eurodes mõõdetuna on minu hinnanagul hetke tehnilist pilti vaadates atraktiivne 2780-2800 euro hinnatase (markeeritud rohelisega).Järgmine tugev toetus on eurodes 2600-2650 euro vahemikus, kust pärinevad nii eelmise aasta lõpu tipud kui ka märtsikuised põhjad (markeeritud sinisega).

Mõlemat taset pean kullapositsiooni suurendamise seisukohalt atraktiivseks (7-15% langus aprillikuu tippudest). Küll aga on oluline mainida, et kuld on hetkel pikaajalises tõusutrendis. See tähendab, et alati on arvestatav võimalus, et hind nendele tasemetele enam tagasi ei tule. Seda oleme korduvalt ka viimase pooleteise aasta jooksul näinud.