03.12.2025
Autor: Tavidi analüütik Mait Kraun

Samal ajal, kui kuld on oktoobri lõpu järsust langusest taastumas, on hõbe püüdmas juba uusi rekordeid. See näitab, et viimase poole aasta jooksul on väärismetallide turul toimunud oluline nihe ning hõbe on juhtohjad endale haaranud.

Kulla hind tõusis novembris veidi üle 5%, hõbe kallines aga ligi 16% ja ületas oktoobri rekordid. Kirjutasin juba kevadel, et alanud on periood, kus hõbe võib lühikese ajaga järsult kallineda ning hakata kulla tootlust ületama. Nii on ka läinud ning viimasel kuul on see trend aina enam hoogu kogunud. Selgitan seda täpsemalt analüüsi teises osas.

Kas korrektsioon kullaturul on läbi?

Detsember on alanud kullaturul rahulikult ning unts kaupleb 4200 dollari juures. Kõigi aegade rekordi saavutas kuld viimati 20. oktoobril, mil untsihind sulgus 4355,6 dollaril.

Eurodes kallines kuld novembri jooksul 4,8% ning detsembri alguseks maksab unts 3611 eurot.

Hõbe kaupleb aga juba 58,5 dollari juures ning oktoobri rekordid on juba pika puuga ületatud.

Minu hinnangul on oktoobri lõpus kullaturul alanud korrektsiooni põhjad nüüdseks (28. oktoobril langes hind 3886 dollarini) saavutatud. Langus ulatus veidi enam kui 11%-ni. Tuleb ka ära mainida, et korrektsioonid on kiiresti tõusval turul igati normaalne ja tervislik nähtus.

Kui midagi erakorralist – näiteks finants- või majanduskriisi – ei juhtu, siis tõenäoliselt liigume veel mõned nädalad või kuud külgsuunas, millele järgneb uus tõus.

Sarnast konsolideerumist nägime kullaturul nii selle aasta suvel, eelmise aasta lõpus kui ka mullu kevadel (vt graafikut). On tõenäoline, et järgime hetkel sarnast mustrit, sest kulla fundamentaalne pilt ning nõudlus püsivad jätkuvalt tugevad.

Intressimäärade langetamine

Lühiajaliselt on kullal aidanud taastuda asjaolu, et turud peavad Föderaalreservi detsembrikuist intressikärbet järjest tõenäolisemaks. Kui veel kaks nädalat tagasi hinnati jõulukuu intressikärpe tõenäosuseks 30%, siis praeguseks on see tõusnud 86%ni.

Turud on seega küllaltki veendunud, et intressikärbe tuleb. Intressikärped mõjuvad kullale positiivselt – need vähendavad intressi maksvate võlakirjade atraktiivsust investorite silmis.

Oluline on aga aru saada, et alates 2022. aastast on intressimäärade mõju kulla hinnale muutunud asümmeetriliseks. See tähendab, et intressitõusud mõjutavad kulla hinda nüüd oluliselt vähem kui varem — kuld on viimastel aastatel jõudnud rekorditeni isegi kõrgete intresside keskkonnas. Intressilangetuste mõju on seevastu muutunud tugevamaks: kui intressid hakkavad langema, reageerib kulla hind sellele varasemast palju jõulisemalt.

See näitab, et investorite tähelepanu on järejest enam liikumas riigivõlgade ja eelarvetega seotud probleemidele. Riikidele pikaajaliste laenude andmisega kaasnevad aina kõrgemad riskid – kardetakse, et laenukoormusega seotud probleemidest vabanetakse lõpuks inflatsiooni kaudu. Selle tõttu valitakse riigivõlakirjade asemel turvalise investeeringuna aina enam kulda.

Hinnatõusule aitas kaasa nõudluse kasv

Kulla viimaste nädalate hinnatõusule on kaasa aidanud ka investorite ja keskpankade tugev nõudlus. Muu seas selgus novembri alguses, et kulla ülemaailmne nõudlus tõusis selle aasta kolmandas kvartalis uue rekordini.

Kokku suurenes kvartaalne nõudlus aastatagusega võrreldes 3 protsenti, 1313 tonnini. Tegemist on kõrgeima numbriga alates 2000. aastast, mil Maailma Kullanõukogu andmeid koguma hakkas.

Kui 2024. aastal vedasid kulla hinda kõrgemale eelkõige keskpangad, siis nüüd on juhtohjad enda kätte haaranud investorid. Investeerimisnõudlus tõusis kolmandas kvartalis aastatagusega võrreldes 47 protsenti, 537 tonnini. Keskpangad ostsid samal ajal 220 tonni kulda.

Ehtetööstuse nõudlus langes samal ajal kõrgemate hindade tõttu ligi viiendiku võrra, 371 tonnini. Peamiselt ostetakse koguseliselt vähem ehteid Indias ja Hiinas.

Nõudluse kohta saad pikemalt lugeda siit:

Kulla rekordiline nõudlus

Hõbe ületab ka edaspidi kulla tootlust

Väärismetallide kiirem hinnatõus on nüüdseks kestnud umbes kaks aastat. Kuld tõusis selles tsüklis esmakordselt uue rekordini juba 2023. aasta novembris. Hõbe ületas 2011. aasta rekordid aga alles selle sügise oktoobris.

Varasematel väärismetallide tõusutsüklitel on olnud läbivalt samalaadne muster. Esimestel aastatel, mil kulla hind kiiresti kasvab, on hõbe tõusnud vaiksemalt ja aeglasemalt. Kui tsükkel saab küpsemaks, hakkab hõbe kullast kiiremini kallinema. Seda olemegi viimase poole aasta jooksul näinud. Hõbe on tõusnud 58,5 dollarini untsist, mis on uus hinnarekord.

Allpool oleval graafikul on arvestatud tõusutsükli alguseks 2023. aasta oktoober. Näeme, et selle aasta aprilliks oli kuld kallinenud 87%, hõbe oli aga plussis vaid 51%. Nüüdseks on hõbe tõusnud 166% ning kuld 130%.

Seda, et hõbedal võib olla ees kiire tõusutsükkel, kirjutasin juba selle aasta juunis, mil hind kauples veel 37 dollari juures. Loe sellest pikemalt siit:

Hõbe tõuseb rekorditeni?

Sellest, kui oluline oli oktoobris 50 dollari taseme ületamine, kirjutasin oktoobri alguses:

Hõbe ületas 50$ piiri

Hõbe purustas rekordid

Nüüdseks on hõbe saanud omale juba korralikud jooksujalanõud. Eelmisel nädalal tõusis hõbeda hind 13 protsenti ning hüppas järjepanu uute rekorditeni. Kuld kallines samal ajal vaid 4 protsenti ning kaupleb oktoobri rekorditest madalamal.

Kirjutasin eelmisel nädalal, kuidas hõbeda tehniline pilt viitab kiire tõusu jätkumisele. Kuna fundamentaalne pilt on samuti väga tugev, võime kolmekohalist hõbeda hinda näha varem kui arvatakse. Võib-olla juba järgmisel aastal.

Kulla ja hõbeda hinnasuhe saavutas tipu selle aasta aprillis, tõustes 110ni. Praeguseks on see langenud 72ni ja murdnud olulise toetustaseme 75 juures. Järgmine oluline tase, kuhu oleme liikumas, on 60. Tõusutsükli lõpuks jõuab kulla ja hõbeda suhe minu hinnangul 10-30ni.

Ootan, et hõbe tõuseb ka järgnevatel aastatel kullast kiiremini. Erandiks on võimalikud korrektsioonid, mille ajal kipub hõbe kullaga võrreldes veidi rohkem pihta saama. Tuleb arvestada asjaoluga, et hõbe on riskantsem vara kui kuld.