Uued rekordid: kulla septembrikuine tõus oli 14 aasta suurim

30.09.2025
Autor: Tavidi analüütik Mait Kraun

Kulla hind tõusis septembris viimase 14 aasta kiireimas tempos, kallinedes kuu ajaga ligi 12 protsenti. Kulla tõusule on viimastel nädalatel hoogu andnud nii intresside langus, dollari odavnemine, riikide rahandusprobleemide süvenemine kui ka investorite huvi järsk kasv.

Septembri viimastel päevadel andis kulla hinnale hoogu asjaolu, et USA valitsust ähvardab võlalae tõttu sulgemine.

Pikaajalise tõusu kontekstis toetavad kulda jätkuvalt ka mitmed teised olulised alustrendid: riikide rahandus- ja eelarveprobleemide süvenemine, rekordilised võlakoormad, geopoliitilised pinged, dollari reservvaluuta staatuse õõnestumine ja sellest tulenevad keskpankade rekordilised kullaostud.

Lühiajaliselt pean kõige tõenäolisemaks seda, et oktoobris-novembris näeme kulla hinna mõningast korrektsiooni. Selle stsenaariumi tõenäosust suurendab ka dollari tehniline pilt, mis viitab sellele, et lähiajal võiks dollari kurss pärast tänavu toimunud kiiret langust mõnevõrra taastuda. Pikaajaliselt on kuld jätkuvalt tõusutrendis ning jõuab minu ootuste kohaselt 2030. aastaks 6000-7000 dollari juurde untsist.

Dollaris on kuld tänavu kallinenud 48 protsenti, eurodes aga 31 protsenti. See peegeldab, kuivõrd palju on dollar euro suhtes nõrgenenud.

Rekordid tulid oodatust kiiremini

Kirjutasin augusti alguses avaldatud kullaturu analüüsis, et kullal on tugev vastupanu tase 3440 dollari juures. Toona nentisin, et kui see tase otsustavalt ületatakse ning aprillist pärinev 3500$ rekord kukub, näeme kiire tõusutsükli jätkumist, mis viib hinnad 3650-3700 dollari juurde.

Täpselt nii läkski. Kulla hind tõusis dollaris mõõdetuna septembris kiireimas tempos alates 2011. aasta augustist, kallinedes kokku 11,92 protsenti. Uuel kuul on tõus jätkunud ning kuld kaupleb juba 3888 dollari juures.

Eurodes tõusis kuld septembris 11,45 protsenti, mis on suurim kuine tõus alates 2015. aasta jaanuarist. Oktoobris on tõus jätkunud ning 1. oktoobril kaupleb kuld 3316 euro juures.

Märkimisväärne on olnud ka hõbeda hinnatõus. Septembris on hõbe dollarites kallinenud lausa 17,4 protsenti.

Mis kulla hinda ülespoole surub?

Kullal on viimastel kuudel aidanud kallineda mitmed erinevad faktorid. Esiteks alustas Föderaalreserv septembris intressimäärade langetamisega. Nüüd oodatakse edasisi intressikärpeid nii oktoobris kui ka detsembris.

Teiseks on investorid jälle massiliselt ostmas kulla börsil kaubeldavaid fonde (ETFid). Kulla sissevool ETFidesse oli septembris 114,6 tonni, mis on viimase kolme aasta teine tulemus. Viimase kolme aasta rekord pärineb selle aasta aprillist, mil sissevool oli 115 tonni.

Viimati olid ETFide sissevoolu numbrid niivõrd suured 2022. aasta kevadel, mil algas Ukraina sõda.

Dollar võib mõnevõrra taastuda

Dollariindeks (DXY), mis mõõdab dollari käekäiku kuue suurima valuuta suhtes, on tänavu langenud 9,9 protsenti, 97,8 punktini. Kalendriaasta lõikes langes dollar nii järsult viimati 2003. aastal.

See on veel üks põhjus, miks kulla hind on tänavu nõnda kiiresti kallinenud. Kui dollar odavneb, muudab see kulla teiste valuutade kasutajate jaoks suhteliselt odavamaks. See suurendab omakorda nõudlust. See on ka põhjus, miks dollaris on kuld kallinenud kiiremini kui euros.

Kuigi intressimäärad kulla hinda nii palju enam ei mõjuta, on ka need alates aasta algusest märgatavalt langenud. USA 10aastaste riigivõlakirjade tootlus oli aasta alguses 4,57 protsenti, nüüdseks on see kukkunud 4,13 protsendi juurde.

Kuna riigivõlakirjad on ajalooliselt konkureerinud kapitaliturul kullaga, siis mõjutab nende tootlus ka kulla hinda. Tõsi küll, alates 2022. aasta sügisest on see seos suuresti murtud. Nimelt on kuld kallinenud ajal, mil intressid on püsinud kõrgel. Kirjutasin selle seose murdumisest pikemalt 2024. aasta oktoobris avaldatud artiklis:

Kulla hind näitab, et rahasüsteemis on midagi korrast ära

Miks võib kullaturul tulla lühiajaline korrektsioon?

Ootan kullaturul nüüd mõningast korrektsiooni. Peamiselt põhjusel, et dollar võiks minu hinnangul lähikuudel veidi taastuda. Tehnilist pilti vaadates on dollar viimase 10 aasta jooksul kaubelnud ülespidises kanalis, mida näeb allpool olevalt graafikult.

Dollar on tänavu langenud kiireimas tempos alates 2003. aastast ning tulemusena oleme jõudnud kanali alumisse osasse. Tõenäoliselt on intressikärped dollari kurssi juba sisse arvestatud ning juhul, kui dollar kanalist allapoole ei murra, võime lähikuudel näha selle taastumist. Kui läheb aga vastupidi ning dollar murrab hoopis allapoole, võib kuld veelgi kiiremini kallinema hakata.

Kuld on alates maikuu põhjadest kallinenud nelja ja poole kuuga 25 protsenti. Alates 20. augustist on tõus olnud eriti kiire ning reeglina on sellistele hüpetele järgnenud korrektsioonid.

Samas tasub meeles pidada, et kuld on pikaajalises tõusutrendis. Jätkuvalt ootan, et kuld jõuab 2030. aastaks 6000-7000 dollari vahemikku. Seega lühiajalised korrektsioonid pakuvad investoritele pigem head ostukohta.

Tasub aga märkida, et korrektsioone ei tasu ka pikalt ootama jääda, sest kunagi ei tea kindlalt, millal ning mis hinnatasemelt korrektsioon saabub.

Hõbeda hind rallib veelgi kiiremini

Hõbeda hind on tänavu kallinenud kullast veelgi rohkem – dollarites kokku 64 protsenti. Praegu kaupleb hõbe 47,3 dollari juures untsist.

Kirjutasin juunis hõbeda hinnast pikema analüüsi, mida saab lugeda siit:

Hõbeda turul toimus oluline läbimurre. Kas näeme kiiret tõusu rekorditeni?

Toona kirjutasin, et 34,5-36 dollari vastupanu taseme murdumine on tehnilist pilti vaadates viimaste aastakümnete üks olulisemaid sündmusi, sest ühtegi takistust liikumaks 45-50 dollari vahemikku enam ei ole. Nii ka läks ning hõbe on nüüdseks sinna vahemikku ka jõudnud.

Hõbeda puhul näen praegu kahte tõenäolist stsenaariumi. Esimene – kuna 49-50 dollari tasemel on kaks väga olulist hinnatippu (1980. ja 2011. aastad), siis võib see tase kujuneda hõbeda jaoks oluliseks takistuseks. Võime näha lähikuudel külgsuunalist liikumist või langust.

Teine variant on see, et hõbe läheb 49-50 dollari tasemest otsustavalt läbi (50+ dollarit) ning jääb sinna tasemele püsima. Sel juhul näeme arvatavasti väga kiire hinnatõusu jätkumist ning kulla ja hõbeda hinnasuhte järsku kukkumist. Tõenäoliselt viiks see hõbeda hinna kiiresti 60-70 dollari tasemele.

Esialgu pean tõenäolisemaks esimest stsenaariumi – hõbeda jaoks saab 50 dollari tase olema takistuseks ka kolmandat korda ning sarnaselt kullale näeme mõningast korrektsiooni. Korrektsioon ei saa aga olema pikk ning arvatavasti purustab hõbe 50 dollari taseme juba selle aasta lõpus või järgmise aasta esimeses pooles.